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岁末年初国际黄金价格突破900美元关口呈现不断上升态势。机构也开始预期和调整今年以及未来黄金价格高涨的水准。面对全球错综复杂以及前所未有的金融形势和经济局面,如何把握黄金投资机会与控制投资风险是投资者关注的焦点,也存在诸多困惑和不解。
从本人长期研究和跟踪国际金融市场的视角观察,笔者认为未来黄金价格走势具有高涨的获利空间,并且也存在跌宕起伏错落的风险,理由有以下三点。
首先,需要关注美元汇率变数和美国战略对策。面对去年9月份美国金融危机的急风暴雨和金融价格的“过山车”指标变数,国际黄金价格没有像所有资源、大宗商品价格下跌得不可承受,也没有像美元汇率一样高涨得难以想象,独立运行态势较为清晰。因此,透过美元汇率观察黄金价格,或透过大宗商品和资源价格的重要伙伴——石油判断黄金价格,都难以有效把握投资机会和规避风险损失。这其中似乎值得关注美元远期战略和策略的组合及其效率。
一方面,去年黄金价格回落超出黄金自身市场定位作用,面对全球金融风暴,黄金作为避险工具的有效性没有得到有效发挥,在金融恐慌心理扩散中,黄金价格一路走跌,其中最大的主导与干扰是美国的战略应对与策略需求。去年多数时间,国际货币基金组织与欧洲中央银行为弥补现金需求,一直处于抛售黄金计划的执行阶段,在黄金回调过程中,最重要的一个大背景是欧洲中央银行在实施抛售黄金的计划,截至2008年6月30日,欧洲中央银行完成了30吨黄金销售的计划,回收资金9.5亿美元,其中大部分用于购买日元,小部分用于购买美元。美国战略的精明与高超将不会让抛金者得到更多现金,保持自我竞争优势是黄金价格压制的重要因素。而美国在黄金报价中的特殊地位,加之充足的市场产品和采购需求,都具有充分的能量来抑制黄金高涨。
另一方面,黄金价格低迷之中具有某些国家利益战略长远的对应。回想2006—2007年国际金融市场对未来几年国际黄金价格预期上涨到3500美元的舆论,现在看来是有可能的。美国不能做到美国辉煌时期“一荣俱荣”,但是美国却在有效地防止未来的“一损俱损”,保存实力是美国金融战略中产生黄金价格的观察角度。在当前黄金和石油价格回落中,美国不断扩充的是黄金和石油储备的数量,黄金价格回落的原因与效果具有深刻的战略设想和防范。从2000年开始,黄金从低位一路高涨近4倍,特别是在2008年的国际金融风暴的冲击下,几乎所有的金融商品和资源商品都没有逃脱价格崩溃的打击,唯有黄金一枝独秀,没有跌到不可承受的地步,这显示黄金是最佳的信用替代品,是美元自我替代的选择。
其次,值得防范价格反转的速度、幅度与搭配组合。这一轮全球性的经济衰退最为重要的因素是价格不可承受。回想所有大宗商品和资源价格从去年上半年的大幅度上涨,急速转变为下半年的急速下跌,价格不可承受导致企业不可承受和经济不可承受,价格损失主线的影响来自美元指标。而从美国经济角度看,美元不断高涨不利于美国经济复苏,尤其是美国企业竞争力的维持和保护,美元贬值将在所难免,美元岁末年初一直在寻求大幅度贬值的机会和空间。
去年年底,由于美国次贷恐慌性因救助受阻,黄金价格曾呈现了一天上涨80美元的历史单日最大涨幅,国际黄金价格的波动区间已经从10—20美元扩大到40—60美元甚至80—100美元。国际黄金价格以及资源和商品价格的跳跃性充分表明,国际金融市场面临的不是流动性不足,而是流动性过剩乃至泛滥。国际黄金价格的变数除供需基本面之外,投机因素、竞争需求,尤其是美国因素是根本。
最后,预期黄金价格未来高涨,但风险控制不可掉以轻心。当前以及未来的国际金融形势面临缓解与恢复之中,世界经济环境面临由低到高的逐渐复苏之中,因此,国际黄金价格具有自我技术修正和市场需求的推进。一方面是经济复苏和金融恢复有利于黄金需求与投资的上升；另一方面是价格之间连接的相关性和相斥性更有利于黄金价格上涨推进。如高盛预期,由于投资者对具有避险功能的产品的需求日益上升,该行决定上调对2009年黄金价格的预期；该行预计未来数月内现货黄金价格将涨至1000美元,高于此前预期的700美元的年均水平；高盛还表示,以美元计价的金价与美元汇率之间的联系有所减弱,与避险需求的联系有所增强。黄金价格近来涨势一直是受市场对各种形式的黄金需求所推动,包括实际买盘需求、黄金需求以及黄金期货买盘等等。在金融危机加深和通胀风险仍然存在的情况下,投资者希望买入黄金以寻求保值。
笔者预计年内国际黄金价格最高将可达到1200—1300美元水平,甚至有预期认为高达1500美元,这些显示黄金价格高涨具有基础因素扶持；预计黄金价格高涨将集中在今年上半年时段,但价格依然是涨跌错落前行,价格逐渐高涨将加快速度；但黄金价格低点年内依然有可能下跌到750美元左右,黄金价格上下错落区间将急剧扩大；年内平均水平在980—1000美元上下。因此,对于投资者而言需要谨慎选择和仔细观察,但黄金作为投资者多元化投资组合的搭配是十分必要的。
(作者：谭雅玲 中国银行全球金融市场部高级分析师)
